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國元證券股份有限公司耿軍軍近期對萬興科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《事件點評：把握行業(yè)發(fā)展趨勢，定增開拓新增長點》，本報告對萬興科技給出買入評級，當(dāng)前股價為129.82元。

萬興科技(300624)　　事件：　　公司于2023年6月19日收盤后發(fā)布《2023年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案》等?！　↑c評：　　募集資金加速對AIGC相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)突破，夯實公司核心競爭力根據(jù)公告，公司本次向特定對象發(fā)行股票預(yù)計募集資金總額不超過110080.47萬元(含本數(shù))，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將用于：1)數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)品升級項目，總投資78289.26萬元，擬使用募集資金60989.77萬元；2)數(shù)字創(chuàng)意技術(shù)研發(fā)項目，總投資64995.24萬元，擬使用募集資金43090.70萬元；3)擬使用募集資金中的6000.00萬元補充公司流動資金，以滿足公司日常經(jīng)營資金需要?！　∩堿I關(guān)鍵能力，推動AIGC業(yè)務(wù)快速發(fā)展　　本次募集資金投資項目擬依托AI智能算法、AI預(yù)訓(xùn)練模型、虛擬人等方面的相關(guān)技術(shù)研發(fā)，針對萬興喵影、萬興播爆等視頻創(chuàng)意類產(chǎn)品，以及萬興PDF等文檔創(chuàng)意類產(chǎn)品進(jìn)行產(chǎn)品AI化升級，結(jié)合新興技術(shù)進(jìn)一步提升產(chǎn)品能力和體驗，有助于公司繼續(xù)擴(kuò)大C端用戶群體，提升客戶滿意度、增強(qiáng)客戶粘性及付費轉(zhuǎn)化率，并在B端培育創(chuàng)新業(yè)務(wù)，開拓新的盈利增長點，增強(qiáng)公司的可持續(xù)發(fā)展能力。此外，公司計劃通過本次募集資金完善3D數(shù)字虛擬人、虛擬物品、虛擬場景、特效視頻素材等拍攝場地的搭建，豐富公司原創(chuàng)內(nèi)容素材資源及支撐各類AIGC技術(shù)模型的實時演算開發(fā)，滿足公司萬興播爆等AIGC創(chuàng)新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展需求?！　∩罨屡d技術(shù)領(lǐng)域布局，補充研發(fā)算力資源　　數(shù)字創(chuàng)意技術(shù)研發(fā)項目擬圍繞AIGC等新興技術(shù)領(lǐng)域，聚焦多模態(tài)視頻創(chuàng)意大模型、跨模態(tài)音樂音效生成技術(shù)、面向特定場景的虛擬人技術(shù)應(yīng)用等方向進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，有助于公司把握行業(yè)前沿技術(shù)發(fā)展趨勢，加速對AIGC相關(guān)核心技術(shù)的突破，進(jìn)一步豐富數(shù)字創(chuàng)意技術(shù)儲備。未來公司將針對多模態(tài)大模型進(jìn)行持續(xù)研究開發(fā)，公司算力消耗預(yù)計大幅增長，將對算力中心場地面積，設(shè)備規(guī)格及數(shù)量提出更高要求。公司擬通過本項目的實施新增建設(shè)算力中心，并配套引入先進(jìn)的GPU服務(wù)器等設(shè)備，提高公司算力水平，為公司后續(xù)研發(fā)項目的高效推進(jìn)提供充分算力支撐。　　盈利預(yù)測與投資建議　　公司是全球領(lǐng)先的新生代數(shù)字創(chuàng)意賦能者，積極擁抱AIGC新機(jī)遇，未來持續(xù)成長空間較為廣闊。預(yù)測公司2023-2025年的營業(yè)收入為14.86、18.14、21.58億元，歸母凈利潤為0.97、1.62、2.45億元，EPS為0.71、1.17、1.78元/股，對應(yīng)PE為202.06、121.73、80.26倍。目前，公司在產(chǎn)品研發(fā)和市場營銷等方面投入較大，凈利潤率偏低，PS估值法更為合適。過去五年，公司PS主要運行在3-17倍之間。考慮到AIGC所帶來的發(fā)展機(jī)遇和公司未來的長期成長空間，維持“買入”評級?！　★L(fēng)險提示　　產(chǎn)品創(chuàng)新及競爭風(fēng)險；技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用風(fēng)險；全球宏觀政治經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；人才競爭風(fēng)險；商譽減值風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，財通證券楊燁研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為52.96%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.52億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為129.54。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為175.57。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，萬興科技(300624)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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